A股上半年行情平稳收官。上证综指在一季度大涨逾两成之后，二季度出现了冲高回落，截至周五收盘，上证综指报收2978.88点，半年涨幅为19.45%。深市方面，深证成指今年上半年涨幅为26.78%，创业板指半年上涨20.87%，中小板指半年上涨20.75%。总体来看，今年上半年A股呈现深强沪弱格局。

　　值此A股半年度收官之际，大众证券报特邀南京证券研究所副所长、高级宏观分析师陈君君和上海某私募基金经理徐立斌两位业内资深人士，为投资者剖析2019年A股走势及相关投资机会。

　　三季度市场或继续震荡

　　记者：A股二季度冲高回落，2800点一线成为重要支撑，而3000点上方也显示出较大压力，您认为经过二季度调整之后，三季度乃至下半年A股将如何运行？

　　陈君君：二季度市场冲高后横盘震荡一段时间，市场的做多动能有所衰减，后又因多个乐观因素被逐渐证伪，市场开启了一轮回调整理走势。科创板正式开通交易或推动市场风险偏好提升，且三季度通胀回落将释放货币政策空间，大盘有望构筑底部，并在三季度中后段迎来趋势性机会。

　　总体而言，A股下半年的走势仍取决于在各项改革和偏宽松总量政策的作用，以及经济见底企稳的有效性和企业盈利复苏拐点能否到来。

　　徐立斌：三季度A股将小幅调整，其波动区间基本在2800—3200点之间，3000点处于中位区。而从市场表现来看，2800点区域明显有强支撑，这也显示了下方缺口的有效性。而3050-3010点的向下跳空缺口同样有较强压力。

　　我认为，三季度A股很可能继续围绕这两个缺口展开运行。沪指3100点上方应是高风险区，而2800点以下则是低风险区。

　　关注政策及改革力度

　　记者：上半年A股受到诸多因素扰动，您认为下半年A股有哪些积极因素值得关注？投资者还需要提防哪些风险？

　　陈君君：下半年A股市场的积极因素主要在于积极财政政策的持续加码和结构性宽松基调不变的货币政策，金融供给侧改革持续推进和资本市场对外开放不断扩大带来的增量资金及市场关注度的提升。

　　一方面，地方专项债的加速发行和放开项目资本金限制、减税降费的逐步落地，以及促进消费政策的出台等积极财政政策，将从投资和消费两方面助力宏观经济的企稳；另一方面，美联储6月议息会议释放降息预期，下半年降息概率大幅提高，为国内的货币宽松政策提供了较好的外部环境，而科创板的推出和资本市场的对外开放将进一步激发市场活力和吸引外资进入。

　　徐立斌：随着抢出口效应的退潮，出口对GDP的拉动三季度后会有所减弱。投资自年初小幅冲高后有所回落，土地购置带动力度开始下滑，较高的新开工增速接棒成为支撑地产投资的主力。制造业投资受累于疲弱利润情况以及经济预期，增速下降幅度较大。基建投资或受益于专项债新规，出现边际改善。消费仍是支撑GDP增速最重要的一环，但其受企业盈利影响，若生产需求双疲弱局面持续，消费情况改善幅度或有限，提振内需的逆周期调控政策仍需持续发力。受非洲猪瘟影响，猪肉价格仍处于上行周期，其进一步带动食品通胀抬升的确定性相对较强。

　　值得注意的是，随着全球经济发展压力的加大，各国央行开始陆续进行流动性管理，部分国家和地区已经开始降息释放流动性，以对冲经济压力。全球货币政策转向，流动性宽松预期提升。我认为，面对国内国际市场环境，我国流动性边际放松的空间仍在，但大规模放水的概率较小。近期中小银行对于交易对手以及质押券的信用要求提升，导致了非银机构出现了流动性压力，警惕流动性分层蔓延或冲击权益市场。

　　随着半年度收官，投资者需要注意上市公司业绩状况。半年报披露期间，A股很可能会继续调整，一些短线炒作过度的次新股、绩差股将面临较大风险；而一些业绩超预期的品种或有机会。

　　下半年关注三条主线

　　记者：您认为下半年投资机会在哪里？一些白马股在迭创历史新高后还有潜力吗？还有哪些板块值得关注？

　　陈君君：我们认为下半年的投资机会有三条主线：

　　一是在内外环境复杂性增加的背景下，市场的不确定性和避险情绪时有发生，白酒、家电和医药等行业龙头具有稳定的盈利和高ROE特性具有较强的防御性，而银行、保险为代表的蓝筹龙头股也因低估值和稳定盈利具有避险价值，可作为底仓配置。

　　二是作为稳定固定资产投资的基建投资受到管理层的重视，相关积极财政政策仍处扩张期，建筑建材等目前低配的周期板块有望受益预期差带来板块行情。

　　三是受海外封锁事件催化的自主可控和国产替代板块包括芯片、软件和信息安全板块，以及商用提前加速的5G产业链的设备端和应用端。当前一些白马股屡创历史新高反映了在不确定性环境中资金抱团白马绩优股的意愿较强，出现了一定的交易拥挤，但从历史估值来看，部分白马龙头个股的估值仍处于相对合理水平，在经济下行压力和复杂政治环境仍未有效缓解的背景下，这些白马股仍有一定的波段配置机会。

　　除上述板块外，我们认为科创板正式开通交易后，相关科技产业成长股可能会迎来估值提升窗口期，建议关注。

　　徐立斌：目前经济上下空间有限，外围风险影响市场偏好，股指方向选择依赖国内经济情况。从估值维度看，市场整体估值算不上贵，历经反弹后安全边际仍在，但结构分化问题值得关注。

　　目前市场增量资金主要来自于A股纳入国际指数带来的北向资金，但此类交易会导致市场结构化问题加剧。预计未来无风险利率下行空间有限，风险偏好难以大幅回升。从业绩维度看，上市公司业绩仍受制于宏观经济压力。综上，我认为2019下半年市场或仍然会表现出结构化行情，市场配置和投资重点可能会偏向优质个股。